수입과 재고가 GDP 성장률을 바꾸는 방식

GDP 발표를 보다 보면 수입 감소가 성장률을 높였다는 설명이 나온다. 그렇다면 수입을 줄이기만 하면 경제가 좋아지는 것일까? 계산식에서 수입을 빼는 이유를 알면, 회계상의 기여도와 경제적 인과관계를 구분할 수 있다.

수입을 빼는 이유는 해외 생산을 제외하기 위해서다

지출 측면의 GDP는 소비, 투자, 정부 지출, 수출을 더하고 수입을 뺀다. 앞의 지출 항목에는 해외에서 생산한 물건을 산 금액도 들어 있기 때문에, 국내에서 생산한 가치를 계산하려면 그 부분을 빼야 한다. 수입이 경제에 나쁘다는 평가를 식에 넣은 것이 아니다.

수입 항목만 보면 성장률을 깎은 것처럼 보이지만, 동시에 들어간 소비나 재고 항목과 함께 봐야 한다. 실제 거래에는 국내 운송·유통 서비스 등의 부가가치가 생길 수 있어 표는 원리만 단순화한 것이다.

재고가 많으면 GDP가 늘어날까

이번 기간에 국내에서 생산했지만 아직 팔리지 않은 물건은 재고투자로 잡힐 수 있다. 판매가 없었다고 생산도 없었던 것은 아니기 때문이다. 그러나 재고 잔액이 많다는 사실과 성장률에 기여하는 재고 변화는 다른 개념이다.

지난 분기에 재고가 30 늘고 이번 분기에 10 늘었다고 하자. 재고 수준은 두 분기 모두 증가했지만 이번 분기의 재고 축적 속도는 느려졌다. 다른 조건을 단순화하면 성장률에는 재고투자의 증가 폭 축소가 부정적으로 작용할 수 있다. 재고 수준, 재고의 변화, 그 변화의 가속·감속을 구분해야 한다.

성장률이 높아도 최종 수요는 약할 수 있다

기업이 예상보다 많이 생산했는데 판매가 따라오지 않아 재고가 쌓였다면, 당기 생산은 늘어도 다음 기간의 생산 조정 부담이 될 수 있다. 반면 수요 확대에 대비한 계획적인 재고 확보일 수도 있다. GDP 한 줄만으로 어느 쪽인지 확정할 수는 없다.

그래서 재고를 제외한 최종 판매, 소비와 설비투자 등 세부 항목을 함께 확인한다. 실질 GDP는 물가 변화를 제거한 값이며, 연쇄 가중 방식 때문에 세부 실질 금액을 단순히 더한 값이 총계와 맞지 않을 수 있다. 성장 기여도를 볼 때는 공식 기여도 표를 확인하는 편이 낫다.

발표문을 읽을 때의 순서

먼저 전분기 대비인지 연율인지 단위를 확인한다. 다음으로 소비·투자·정부·순수출·재고 중 큰 기여 항목을 찾는다. 수입 감소가 눈에 띄면 국내 수요 감소와 함께 움직였는지, 재고 증가가 크면 최종 판매도 따라왔는지 질문한다.

GDP는 생산을 정리하는 유용한 틀이지만 생활 수준, 기업 이익, 주가 방향을 한 번에 설명하지는 않는다. ‘몇 % 성장’ 아래에 무엇이 더해지고 빠졌는지 한 줄씩 적어 보면 숫자가 높다는 이유만으로 낙관하는 실수를 줄일 수 있다.